套期保值是抓住基差波动 获取基差利润

在实际指导操作中，以“保值的目的来计划”，同时以“投资的眼光来操作”，是做好套期保值不可或缺的两个方面。

在完美的市场条件下，期货市场价格和现货市场的价格波动完全一致，不存在交易费用和税收，则可实现完全意义上的套期保值，即可用一个市场的利润来完全弥补另外一个市场的损失。但在现实的期货交易中，期货价格和现货价格的变动不完全一致，存在基差风险，一个市场的获利不一定能完全弥补另一个市场上的损失。

霍布鲁克〃沃金认为，套期保值的结果不一定是将风险全部转移出去，而是套期保值者为避免现货价格变动的大幅风险，选择了相对较小的基差风险。套期保值的核心不是消除风险，而是寻求基差方面的变化或预期基差变化来谋取利润，即通过发现期货市场和现货市场价格的未来变动来寻求获利机会。在这种意义上，套期保值是一种套期图利行为。套期保值者只有在他认为有获利机会时，才会去进行套期保值。因此，套期保值是投机的一种，但它不是投机于价格，而是投机于基差。

为规避基差风险，套期保值者可以通过基差交易来实现。买卖双方通过协商，由套期保值者确定协议基差的幅度和选择期货价格的期限，由现货市场的交易者在这个时期内选择某日的商品期货价格为计价基础，在所确定的计价基础上加上协议基差得到双方交易现货商品的协议价格，双方以协议价格交割现货，而不考虑现货市场上该商品在交割时的实际价格。基差交易的

实质，是套期保值者将其面临的基差风险通过协议基差的方式转移给现货交易中的对手，达到完全的保值目的。

在期货市场的运行不完全或未来价格不确定的条件下，产业投资者应当抓住基差异常波动的机会，积极保值，获取基差利润。

举一个PVC企业套期保值的案例。2009年8月初，由于PVC期货价格迅速上涨，国内许多大型PVC生产企业，主动同期货公司商量PVC套期保值的策略。根据我们对于期货价格的分析，结合交易所库容的情况，预测价格大约能够上涨到7800元/吨，而根据我们对于现货市场的调研情况，现货价格只有6400元/吨，迟迟没有跟上来。建议企业选择V0909、V0911等合约进行卖期保值。

大连PVC日线走势

从上图可以看出，后来，在价格在创下8000多元/吨的高点以后旋即大幅下跌，套期保值取得了超预期的效果。当时做套期保值基于的理由是，现货市场低迷，即便以后现货价格涨上来，这样的做法也是有收益的，企业仍然能盈利，只可能是利润少一点而已。这就是恰当应用基差逐利机会的套期保值案例。