10.13999/j.cnki.scyj.2019.01.005
基于行业生命周期理论股利政策研究
◊于家鹏1李茹欣2王福来1
摘要：本文从行业生命周期角度对我国信息服务类上市 公司的股利政策进行研究，在参考国内外对股利政策与行业 生命周期的研究方法和成果的基础上，运用实证分析方法，研 究在信息服务类上市公司不同生命周期下现金股利政策的变 化。
关键词：行业生命周期；股利政策；信息服务类
临激烈竞争，行业商品产能过剩,盈利能力下降，失败率增大 等特点。处于成熟阶段的公司面临低的或者是不增长的情况， 合并概率提升，高的行业进入门槛,商品价格稳定，产品质量 上升，公司提供更加优质的产品，公司面临价格战等特点。处 于下降阶段的公司面临盈利能力下降的情况，商品价格下降， 行业内公司大量合并，公司面临频繁价格战等特点。
1. 行业生命周期划分依据
引言经过查阅国内外文献，发现前人对行业生命周期的划分 方法参差不齐，每位学者都有自己独立的想法与侧重方向。 根据上述各个阶段公司的特点,本文分别对信息服务类上市 公司在每个年份成立数量与信息服务类上市公司上市年份 进行行业生命周期划分。选取此种方法的依据:第一,上市公 司的数据好获取。上市公司在一定程度上代表着整个行业的 发展水平，有一定的代表性。第二，排除非上市公司。非上市
股利政策不仅对企业经营管理有着至关重要的作用，而 且也影响着我国的证券市场。目前国内外对股利政策有了相 对充分的研究,但绝大部分的研究是基于宏观层面进行的。每 个行业都有自己独特的经营特点，如果不考虑行业间的差别 而去直接研究整个市场，得出的结论并不一定能适合所有行 业。
行业生命周期理论是近些年来研究的热点。过去学者们 对行业的研究倾向于研究行业的某个具体方面，而忽视了行 业的生命周期。本文从行业生命周期角度出发,研究在不同行 业生命周期阶段下信息服务类上市公司股利政策变化情况， 从而分析出如何调整该行业下公司的股利政策才能延长行业 成熟期阶段。
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的小型公司有可能在行业初期阶段已经失败,这样的公司不 具有参考意义，并且全国每天都会有公司注册，调查非上市 小公司难度巨大且调查出来的数据不精确。第三，对比信息 服务类上市公司在每个年份成立数量。进入行业的公司数量 越多说明行业进入门槛越低，也能从侧面反映出行业的竞争 压力大小与商品产能大小，这些都可以成为行业生命周期划 分的依据。
2. 信息服务类上市公司行业生命周期
、信息服务类上市公司行业生命周期划分
行业生命周期分为五个阶段，分别是:初期阶段、增长阶 段、震荡阶段、成熟阶段、下降阶段。处于初期阶段的公司成长 缓慢，商品销售价格高，会吸引大量风险投资,还有高失败率 等特点。处于增长阶段的公司成长迅速,商品价格下降，盈利 能力提升，相对低的竞争压力，面临新的竞争者加入此行业等 特点。处于震荡阶段的公司增长缓慢，行业面临饱和,公司面
本文通过对140家信息服务类上市公司进行统计，用Excel 图表的方式罗列出信息服务类上市公司在每个年份成立 的数量，如图1,横坐标为公司成立年份,纵坐标为公司成立数
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^ ^ ^图2信息服务类上市公司每个年度上市数量
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^ ^ ^ ^ ^ ^通过分析图1所展示的数据，1987年至1996年信息服务 类上市公司成立的家数震荡明显并且数量不多，可以把1987 年至1996年划分为行业初期阶段。
1997年至2001年信息服务类上市公司的成立家数逐年 递增，反映出行业的增长阶段进入门槛较低的特点，可把1997 年至2001年划分为行业增长阶段。
2002年至2007年信息服务类上市公司成立的家数幵始 下滑，但仍有缓慢增长，可以看出此阶段信息服务业幵始饱 和，可把2002年至2007年划分为行业震荡阶段。
2008年至近年信息服务类上市公司显现出更低的增长率 甚至是负增长，体现出高的进入门槛。图1的数据只显示到 2010年，是因为公司要达到上市的要求都需要一段长时间的 发展，至咀前为止在A股上市的140家信息服务类公司中没 有在2010年后成立的。2008年后信息服务类行业已经进入成
熟阶段，为了区分出2008年至今的十年中信息服务类行业是 否进入衰退期，我们可以通过分析图2得出结论。
在图2中，我们可以看出从1990年到2007年信息服务 类公司上市家数极少，可以反映出初期、成长期和震荡期的公 司都在发展，均达不到公司上市条件，符合上文结论。从2008 年到2017年信息服务类公司上市家数猛增，虽然中间有波 动，但在近年又达到峰值，可以看出到近年信息服务类公司还 在成熟阶段，没有反映出下降阶段的上市公司退市，出现负增 长的特点。由此可得出结论，2008年至今信息服务行业处于成 熟阶段。
二、行业生命周期不同阶段信息服务类上市公司现金股 利分配情况
图3展现的是信息服务类上市公司现金股利分配百分 比，从2003年幵始，因为在2003年前虽然有信息服务类公司
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决策咨询
上市，但由于当时中国整体经济情况不算乐观，公司可用现金 流不大，所以在2003年前没有上市公司进行现金股利分配，
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但这并不影响我们分析得出结论。
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87.50
92.31
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66.67
38.8940.00
55.00
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10.00
0.00
2002 2004 2006 图3
2008 2010 2012 2014 20162018：0：0 (年）
信息服务类上市公司现金股利分配百分比
1. 震荡阶段现金股利分配情况
投资者投资此公司，反过来也可以促进公司的发展，形成良性 循坏。可以得出这样的结论，高百分比的现金股利分配政策可 以促进公司发展，在一定程度上起到延长成熟阶段的作用。
三、结语
在2002年到2007年的震荡阶段，信息服务类上市公司 的现金股利百分比一路下滑，从87.50%下降到38.89%，可以 体现出在震荡阶段公司面临激烈竞争，盈利能力下降，导致公 司现金流动性下降，没有余钱去进行现金股利的分配。
2. 成熟阶段现金股利分配情况
在行业生命周期的初期阶段和成长期阶段，公司因为需 要其他投资者投资，并且公司内存在的现金极少，所以基本没 有发放现金股利的公司。在震荡阶段，由于行业内公司面临激 烈竞争，盈利能力下降，所以震荡阶段现金股利分配百分比逐 年下降。在成熟阶段，公司现金股利分配百分比逐年上升，并 且越高的现金股利分配百分比越能吸引投资者对公司进行投 资，从而形成良性循环，起到延长行业成熟阶段的作用。
在2008年至今的成熟阶段中，信息服务类上市公司的现 金股利分配百分比一路平稳上升，从38.89%上涨到83.69%， 可以体现出在成熟阶段上市公司经营状况良好，盈利增加，有 多余的现金进行股利分配。
值得注意的是，在2017年到2018年的这两年中，现金股 利分配百分比从峰值的92.31%下降到83.69%，83.69%已经低 于2014年的现金股利分配百分比，下降了 9个百分点，并且 在每年现金股利分配百分比都在上涨的成熟阶段，现金股利 分配百分比突然下降得比四年前还要低，这沖大幅度的下滑 不是简简单单的震荡。
由此可以得出一沖假想，2017年是不是信息服务类公司 成熟阶段的末年，2018年往后有可能转向下降阶段，这沖假想 需要未来几年的数据做进一步的分析判断。
我们虽然不能判断此假想是否正确，但我们可以分析什 么样的现金股利政策才是成熟阶段应有的股利政策，什么样 的现金股利政策才能在一定程度上对延长成熟阶段起一定作 用。
从图3可以看出成熟阶段的现金股利分配百分比非常 高，现金股利能给予投资者信心，例如贵州茅台公司长年发放 高额现金股利，体现出公司现金流动性良好，可以吸引更多的
参考文献：
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(作者单位\"1.青海民族大学经济学院；2.青海民族大学政
治与公共管理学院）
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