文章编号:1005－6033（2009）01－0132-03
SCI-TECHINFORMATIONDEVELOPMENT＆ECONOMY2009年第19卷第1期
收稿日期:2008－11－20
五粮液集团的财务分析
陈
珺
（天津师范大学，天津，300387）
摘要：利用财务分析对五粮液集团1998—2007年财务数据及其他相关资料进行了
纵向分析，并对其2008年8月刚刚发布的中报进行了财务状况剖析。横向分析、
关键词：财务分析；业绩中报；五粮液集团中图分类号：F275文献标识码：A
五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒的生产、销售
为主要产业，同时生产经营精密塑胶制品、大中小高精尖注射和
药业工业、冲压模具现代制造产业，以及生物工程为发展产业、我国企业的发展非常重要。金融危机很可能会带来全球经济格
局的大调整，因此我国企业对外投资时必须要审时度势，未雨绸缪。
第一，企业进行对外直接投资要目标明确。中国企业进行对外直接投资主要包括3种方式，即扩大市场、寻找资源和落地生根。在面临这样一个机会的时候，企业一定要明确投资目标，认真分析和评价对外直接投资的风险和收益，切不可一时冲动盲目投资。
第二，企业进行对外直接投资时要明确投资重点。结合我国目前的经济发展状况，我国企业应重点选择两类企业：一类是金融机构业务，另一类是实体经济的优良资产。
第三，我国企业对外直接投资一定要考虑不同的文化背景和自己的管理经验与水平。
第四，对于并购的风险要充分地评估和考虑。在当前的情况下，建立和完善风险评估机制和企业内部投资决策程序尤其重要，在进行对外直接投资时一定要注意兼顾收益性和安全性。因此，我国企业进行对外直接投资必须要在充分调研的基础上，充分做好各项准备的基础上再进行。
第五，企业要以发展的心态考虑对外直接投资。在经济危机的前提下，企业切不可用投机的心态来对待海外投资，而是应该结合企业自身发展的实际，从并购资产的价格是否合理，并购行为是否有利于企业长期可持续发展的角度来考虑。
第六，要选择合适的投资方式和合作伙伴。企业进行对外直接投资要有多样化的合作方式，以多种途径进入海外市场，降低对外直接投资的风险。另外也要考虑选择合作伙伴的方式，既可以与国内企业合作，也可以与国外企业合作进行联合收购，以降
印刷业、电子器件产业、物流运输为相关的服务业的具有深厚企
业文化的现代化企业集团。从“九五”期间到2004年，公司创下了
2004年实现销售收入138销售收入平均增长40％的神奇速度，
低成本和风险。
第七，政府要加大对企业对外直接投资的支持力度。目前中国企业对外直接投资，缺乏政府或者是协会的担保和支持，政府可以用不同的方式对企业提供宏观政策指导，提供信息服务，也可以为企业提供金融支持和投资保险或财政支持。
第八，不断提高对外直接投资企业的自身素质。首先，要培
企养企业自身的核心竞争力。核心竞争力就是企业发展的潜力，
业必须根据市场的变化创造条件，促进自己核心竞争力的提高；其次，要加强企业管理。建立良好的公司治理结构和决策机制，健全企业的监管体系，严格公司的财务管理；再次，企业必须要注重人才的引进和培养，要拥有一支善于国际化经营的企业团队。另外，企业要培育对外直接投资的品牌。
在目前国际化的发展进程中，对外直接投资是我国企业国际化的重要一步，也是我国融入经济全球化的重要基础。在这次金融危机背景下，中国企业应该把握机会，不断探讨对外直接投资的方法和策略，以促进中国经济向国际化方向发展。
参考文献
［1］刘红忠.中国对外直接投资的实证研究及国际比较［M］.上
2001.海：复旦大学出版社，
［2］刘慧芳.跨国企业对外直接投资研究［M］.北京：中国市场出版社，2007.
（实习编辑：卜晓冬）
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第一作者简介：曹监平，男，1980年2月生，2005年毕业于山西财经大学国际贸易专业，山西华澳商贸职业学院，山西省太原市教育园区东外环8号路15号，030031.
AnalysisontheForeignDirectInvestment（FDI）ofChinese
EnterprisesundertheConditionoftheFinancialCrisis
CAOJian-ping,LIWei
ABSTRACT:ThispaperexpoundsthepresentsituationofandtheproblemsexistingintheFDIofChineseenterprises,analyzestheinfluencesofthefinancialcrisisontheFDIofChineseenterprises,andbasedonthis,putsforwardsomeproblemsneedingattentioninFDIofChineseenterprises.KEYWORDS:financialcrisis;FDI;enterpriseinvestigation
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陈珺五粮液集团的财务分析本刊E-mail:bjb＠mail．sxinfo．net经济论坛
1纵向比较
（1）盈利能力分析。盈利能力分析采用净资产收益率、总资
毛利率和净利润率作为评价指标。净资产收益率与总产收益率、
资产收益率逐年升高，企业经营业绩上升；毛利率、净利润率也逐年升高，且由此两项指标可见，酒类行业的利润率较高（见图1～图4）。
（2）营运能力分析。总资产周转率数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。透过净资产周转率,投资者可以对上市公司的财务状况做出系统而相对准确的分析（见图5和图6）。
净资产收益率/%31.426.120.915.710.55.20%19982000200220042006年份20.216.813.410.16.73.4019982000200220042006年份流动比率/%速动比率/%亿元。
3.342.782.221.671.110.56019982000200220042006年份38.231.925.519.112.76.4019982000200220042006年份2.412.011.611.200.800.40019982000200220042006年份长期资产适合率/%图9流动比率图资产负债率/%图10速动比率图2.62.21.71.30.90.4019982000200220042006年份净资产收益率/%毛营业务投入资产率/%图1净资产收益率图20.016.713.410.06.73.3019982000200220042006年份图2总资产收益率图53.944.935.927.018.09.0019982000200220042006年份27.718.49.20.0-9.2-18.4-27.719982000200220042006年份每股收益增长率/%图11资产负债率图图12长期资产适合率图47.931.916.00.0-16.0-31.9-47.919982000200220042006年份净利润率/%毛利率/%图13主营业务收入增长率图2.1
图14每股收益增长率图点资产固转率/%点资产固转率/%图3净利润率图142.2118.594.871.147.423.7019982000200220042006年份图4毛利率图126.9105.884.663.542.321.2019982000200220042006年份图5总资产周转率图图6净资产周转率图（3）偿债能力分析。流动比率与速动比率逐年上升，此组数据显示企业短期偿债能力增强。然而过高的流动比率并不意味着公司财务状况良好，公司这两个比例显然过高，这主要是由于企业现金和存货的金额逐年升高（见图9和图10）。
企业负债很少，风险较小，但这也说明企业不善于利用债务的杠杆作用为企业增加价值。从维护企业财务结构稳定和长期安全性角度出发，长期资产适合率数值较高比较好，但过高也会
且在同行带来融资成本增加的问题。该指标近几年呈增长态势，
业中也处于一个较高水平（见图11和图12）。
（4）增长能力分析。主营业务收入增长率切实反映了公司主营业务规模的拓展能力，五粮液2006年在该指标有所上扬以后，2007年又回到了2004年和2005年的水平。该公司的每股收益增长率和整个市场相比属于偏低水平，和公司本身历史每股收益增长率比较也比上年有所下降（见图13、图14）。
2横向比较
横向比较是对五粮液公司与同行业上市公司之间进行比较。本文对该行业上市公司中的19家公司进行比较，其中无法评分的0家，异动的4家。
盈利能力
五粮液公司盈利能力处于行业中游。预测其发展前景，还须关注公司是否有新的利润增长点和管理科学化水平的提高。2007年公司的盈利能力在酿酒行业的排名中名列第三,得分为18.74。2007年酿酒行业的盈利能力平均得分为15.86，最高得分为20.33，最低得分为12.31。2.2偿债能力
偿债能力处于同行业领先水平，自有资本与债务结构合理，不存在债务风险，但仍要采取积极措施，以进一步提高偿债能力。2007年公司的偿债能力在酿酒行业的排名中名列第一,得分
2007年酿酒行业的偿债能力平均得分12.30，最高得分为18.09。
18.09，最低得分3.80。
资产负债管理能力处于同行业中游水平，但仍有明显不足，公司应当花大力气，充分发掘潜力，使公司发展再上台阶，给股东更大回报。2007年公司的资产负债管理能力在酿酒行业的排名中名列第13,得分为8.72。2007年酿酒行业的资产负债管理能力平均得分8.95，最高得分10.38，最低得分7.73。2.3成长能力
在同行业中，成长性一般，投资者应该注意其规模是否有适度扩张的可能，否则将面临行业领先者的巨大竞争压力。2007年公司的成长能力在酿酒行业的排名中名列第16,得分为10.23。2007年酿酒行业的成长能力平均得分10.23，最高得分11.55，最低得分6.80。2.4现金流量
在现金流量的安全性方面公司处于同行业中游水平。在改善现金流量方面，投资者应当关注其现金管理状况，了解发生现金不足的具体原因。2007年公司的现金能力在酿酒行业的排名中名列第10,得分为15.49。2007年酿酒行业的现金能力平均得分15.31，最高得分19.00，最低得分3.09。
五粮液的财务状况总体上保持上年同期水平，现金能力、偿债能力无明显改善，资产负债管理能力、盈利能力明显提高；但是，公司的成长能力下滑，应引起投资者注意。
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科技情报开发与经济
文章编号:1005－6033（2009）01－0134-03
SCI-TECHINFORMATIONDEVELOPMENT＆ECONOMY2009年第19卷第1期
收稿日期：2008－12－08
商务谈判的BATANA策略及其应用
万平来
（广东工程职业技术学院，广东广州，510520）
摘要：简述了BATANA的内涵与优势，指出制定己方的BATANA需要清晰地认识到
己方的核心利益及其构成项目，而且应用BATANA需要采取首先报价策略、研究对手策略和BH/WH让步策略。关键词：商务谈判；BATANA；谈判策略中图分类号：F715.4文献标识码：A
卖方谈判区域
卖方盈余
买方谈判区域
买方盈余
买方保留点
1BATANA的内涵与优势
BATANA是英文BestAlternativetoaNegotiatedAgreement
的简写，是指谈判者在谈判之前或谈判之中确定的“达成交易的
，即谈判者在谈判之前制定的可供选择的多个或最佳替代方案”
一个谈判准备方案（Negotiatingterms）。BATANA不同于保留点或谈判底线。图1为商务谈判中最常见的价格谈判方式。
一个恰当的BATANA能形成下述谈判优势：首先是为整个
卖方保留点
谈判结果
图1商务谈判中最常见的价格谈判方式
333333333333333333333333333333333333333333针对2008年8月20日发布的中报
（1）中报基本情况简介。2008年公司中期营业收入45.97亿元，同比增长5.86％；营业利润总额17.4亿元，同比增长2.75％；净利润13.08亿元，同比增长14.22％；稀释每股收益0.341元，同比增长13.29％；净资产收益率达11.93％，同比下降0.42％；每股
同比减少25.18％。现金流净额0.315元，
（2）白酒作为主要利润贡献点毛利率依旧稳健上升。中报反
印映公司目前的各项业务中，产生销售收入的业务主要有酒类、
刷、化工以及其他收入，按照收入结构的划分，酒类业务和印刷业务有明显的效益性。其中，酒类业务占销售收入的99％，印刷业务占1％；酒类业务毛利率维持在59％，印刷业务由于成本的上涨导致毛利率下降至6％。酒类业务仍为公司未来收益的主要贡献点。
（3）销售区域仍以国内销售为主。（4）年初灾害天气对公司业绩产生一定影响。（5）对于集团资产收购的影响依旧维持看好观点。公司已在2007年年度报告中提出，公司将整合五粮液集团所属的部分酒类相关资产。本次交易后，五粮液集团中为五粮液提供配套产品的产业链群体将进入五粮液，可以降低公司的采购成本、管理成本等，产业链一体化经营的协同效应将得到充分发挥。
4投资建议
公司已经走出了历史困境，五粮液酒和中高档团购业务都
呈现较好的增长势头。随着股权激励的推进，关联交易侵蚀上市公司利润的问题就会得到较大的改善，这意味着能实现未来3年超过40％的复合增长，目前的股价有着较高的安全边际。综合结论：公司股价仍有上升空间，但不会过大，且应对其关联交易多加关注。
参考文献
［1］孙旭东.战略选择决定未来———五粮液专业化和多元化投资分析［J］.会计师，2005（1）：67－84.
［2］林成文.论公司的财务政策及其选择［J］.福建税务,2002（2）：35－41.
［3］赵德武.公司财务政策选择理论［J］.财会通讯，2001（3）：86－91.
（责任编辑：戚米莎）
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第一作者简介：陈珺，女，1983年9月生，现为天津师范大学2007级在读硕士研究生，天津市西青区宾水西道延长线393号，300387.
TheFinancialAnalysisofWuliangyeGroupLimited
CHENJun
ABSTRACT:Byusingfinancialanalysis,thispapermakeshorizontalanalysisandverticalanalysisonthefinancialdata
of1998－2007andotherrelativeinformationprovidedbyofWuliangyeGroupLimited,andmakestheanalysisonthefinancialsituationofWuliangyeGroupLimitedpublishedintheInterimstatementsinAugust,2008.KEYWORDS:financialanalysis;Interimstatementsofperformance;WuliangyeGroupLimited
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