经济周期、并购类型与并购绩效
随着中国市场经济体制的建立和不断完善,市场竞争逐渐加剧,企业为了提高市场占有率、增强核心竞争力,必然会综合运用并购等方式快速壮大自己,获得规模效应。2010年我国进入新一轮经济周期,国内掀起一股并购浪潮,同时横向并购逐渐成为上市公司并购的主流。这为我们研究经济周期、并购类型与并购绩效之间的关系提供了良好的契机。本文以沪深A股上市公司在2010-2015年首次宣告发生并已完成的1336例并购交易为样本,从不同经济周期下并购目的的变化、市场竞争环境的差异和并购成本变动出发,分析并购类型与并购绩效的关系。
通过实证分析,本文得出结论:在经济扩张期,顺周期横向并购的绩效显著优于顺周期多元化并购;在经济紧缩期,短期内逆周期横向并购绩效优于逆周期多元化并购绩效,但从长期看,两者间没有显著差异;并购规模、企业规模及第一大股东持股比例这三个控制变量在不同经济周期阶段对并购绩效影响的差异较小,支付方式、交易的关联性和资产负债率对并购绩效的作用机理受经济周期影响较大。从理论角度来看,本文的研究结论丰富了并购绩效研究的理论体系,为解释现有研究中存在的矛盾提供了一个新的视角;从实务上看,本文的研究结论为企业并购战略决策和国家政策制定都提供了有利的依据。
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