上市公司股权融资效应研究

Ｔｈｅ　Ｃａｐｉｔａｌ　Ｌｕｃｋ　Ｅａｍｐ　Ｉ资本运营　上市公司股权融资效应研究　王静　陕西理工学院　陕西汉中　７２３０００　摘要：通过国内外融资结构对比可以了解到我国上市公司股权融资比重超过债务融资并呈上升趋势，。但随着证券市　场的不断完善，过度股权融资也产生的负面影响，最后从企业自身的完善、投资者、政府及证券市场提出了一些改进　的对策及建议，完善我国上市公司融资结构，优化资源配置，提高资金使用效率，实现股东利益最大化。　关键词：上市公司；股权融资；现状分析　的项目可行性和盈利前景不并看好，项目选择比较随意。主　　所谓股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有　要表现在以下方面：权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。股权融　（一）微观方面　资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东　（１）盲目的进行多元化投资。很多上市公司利用股权融　同样分享企业的赢利与增长。股权融资的特点决定了其用　资筹集到的资金盲目的进行投资并不考虑项目的可行性和　途的广泛性，既可以充实企业的营运资金，也可以用于企业　实际性，资金被大股东占用、资金闲置以及委托理财等等最　终导致资金利用效率低下。这对公司的长期持续发展和公　的投资活动。见图１：　一、股权融资概念　司价值最大化、对证券市场正常功能的发挥以及我国整体　经济增长效率的提高，都产生了不利的影响。此外，上市公　事物都是两面性的，有优点就会有缺点。基于我国目前　司不断地通过股份扩募方式来筹资，但由于股份基数也在不　市场环境，股权融资的优势基本上满足经营者的资金需求。　断增大，而上市公司实际收益增长又有限，每股收益和净资　二、我国上市公司股权融资存在的问题　但事物总是处在不断发展中，一方面，随着我国市场多元化　产收益率必然呈下降趋势，上市公司经营业绩的不断减少。　的发展及内外各种不合理制度性的完善；另一方面，上市公　（２）不利于财务杠杆作用的发挥。财务杠杆是企业利用　司存在过度的、盲目的股权融资，偏离了股权资本应该发挥　负债来调节权益资本收益的一种手段，是一把双刃剑。财务　的作用。因此，股权融资产生了一系列的负面影响，过度的　杠杆利益和财务风险是企业融资决策的重要决定因素，融资　股权融资是指公司并不是出于企业发展的真正需要，拟投资　经营风险。主要是指企业生产活动中固有的风险，例如市场　有效利用，避免出现由于企业经营不良而引起的筹资风险。　供求关系的变化、竞争对手实力的变化、政策法规的变化　（三）强化企业资产管理，加强资金内部控制　等等。另一个是国际国内金融市场的变化。例如遇到金融　首先，加强对现金的管理。从企业整体的角度进行现金　紧缩时，银行的借款利率会大幅上涨，企业负担相应加重，甚　的控制，有利于提高企业的盈利能力，扩大企业总体资产的　至破产。　利润率，降低筹资风险。其次，加强对企业重点项目的管理，　加强对企业资金的内部控制，及时清欠，完成应收款项的管　三、企业筹资风险预防及解决对策分析　理工作，及时回笼资金，避免资金链断裂。最后，客观分析市　（一）科学选择筹资方式，实现长期性筹资战略部署　场形势，科学分析信用机制，以企业的经营状况为依据实现　首先，树立科学的企业管理理念，着眼未来，以可持续发　科学投资，避免盲目所带来的资产损失。　展为根本目标，科学化筹资风险管理理念。其次，加大对企　（四）健全筹资风险管理机制，做好风险防范措施　业内外部筹资风险影响因素的分析，根据自身的经营状况及　首先，树立正确的风险管理理念，明确风险管理的范围　时调整筹资方式。同时，对企业的未来发展进行科学论证，　和内容，针对不同类型的筹资风险实施有针对性的防范措　严格筹资审核程序，结合内外部因素科学调整筹资规模和　施。其次，建立完善筹资风险管理制度。明确管理责任，通　筹资比例。最后，以市场分析为依据，以企业自身经营状况　过财务预算科学估计筹资风险，控制并处理潜在隐患，提高　为根据，在筹资风险分析的基础上，激励企业员工参与筹资　企业的风险防范能力。最后，专业化财务队伍，提高财务会　方式的选择与实施，实现高效利用资金，促进企业可持续发　计人员的风险能力。同时，引进先进的风险管理办法，借助　展。　风险分析系统，建立完善风险防范机制，提高企业的风险管　（二）优化企业资产结构，升级筹资期限组合　理能力。田　最优化的企业资产结构及筹资期限结构都是在企业各部　门的共同努力下实施完成。例如销售部门需要的是短期性　参考文献：　的筹资和中长期的发展资产支持。在这种情况下，财务部应　【１］李妮娜．浅析企业筹资风险的防范［Ｊ］．现代商　当根据市场部、销售部、投资处等各部门使用资金的规模　业，２　０１　０（９）．　和期限做好各种预算，制定科学合理的融资计划，将筹资期　［２］孟丽霞．试论解决短期筹资风险的几个方法【Ｊ］．科技情　限进行优化组合。　报开发与经济，２　０　１　０（１　５）．　此外，动态化企业管理，市场化资金筹集方式，全程监控　［５】孙文国．浅谈企业筹资方式的选择【Ｊ】．同煤科　筹资过程，对资金的使用和效率进行全程监控，促进资本的　技，２　０　０　９（４）．　１８２现代商业ＭＯＤＥＲＮ　ＢＵＳＩＮＥＳＳ　资本运营ｆ　Ｔｈｅ　Ｃａｐｉｔａ［Ｌｕｃｋ　Ｃａｍｐ　结构决策要在杠杆利益与相应的风险之间进行合理的比较　（３）加强监管力度，实施股权结构多元化防止“内部人控　和权衡。　制”。应加强对募集资金使用过程的监管，提高配股资金　（３）风险控制的缺陷。当企业在利用股权融资对外筹集　使用投向上的透明度，加强配股公司资金使用上的约束，提　资金时，企业的经营管理者就可能产生进行各种非生产性的　高募集资金的使用效率。发展多元化的投资主体，使投资主　消费，采取有利于自己而不利于股东的投资政策等道德风险　体由国家唯一主体发展为国家、企业、个人多元化主体，重　行为，导致经营者和股东的利益冲突。　（二）宏观方面　（１）不利于国家宏观调控政策的实施及金融体系的正常　运行。股权融资、债券融资以及信贷融资是资金市场上资　金融通的三种主要方式，各有利弊，三种方式的正常配合是　金融市场安全运行的前提条件。但是，上市公司出现了过度　构上市公司投资主体结构。通过股权结构的分散化调整，如　兼并重组、相互参股、引进战略投资者等多种方式，实现投　资主体的多元化。　（４）从投资者方面。在投资者层面上，应重视培育机构投　资者从投资主体方面看，发展直接融资迫切要求我国加快培　育机构投资者发展机构投资者队伍一方面可以在社会地位　股权融资将直接影响了债券融资和信贷融资的发展空间和　上与融资者群体平起平坐，进而有效的抑制投资者的一些　存在规模；同时，上市公司的这种过度股权融资行为也影响　不良行为（包括过度“圈钱”行为），另外，机构投资者在信息　到我国货币市场货币政策的有效性。　和判断能力提高的情况下，还可以少受到一些融资者群体设　（２）不利于证券市场的健康发展。上市公司过度地股　下的骗局。同时，机构投资者队伍壮大后，一旦形成较好的　权融资将不能获得债务融资所带来的像信息传递、激励机　投资理念，也可以在二级市场上形成较好的投资风气，就可　制等功能的好处。过度的股权融资可能会向社会传递公司　以将目前我国市场上一些有利于融资者群体行为得以实施　　经营不善、管理混乱等信息，使社会公众以及股东对公司的　的土壤给挖掘掉。发展态势产生怀疑，不利于树立公司良好的企业形象以及获　（二）政府及证券市场的完善　得公众的支持。　（１）政府方面。转变政府角色，弱化政府的管理职改变各　级政府成为国有资产所有权的实际代表，强化其监管职能，　三、完善我国上市公司股权融资的建议　政府确定了自身股市监管者的角色以后，提高监管水平就显　（一）企业自身完善　得尤为重要。为了创造公平竞争的市场环境，政府就要在股　（１）　增加内部融资渠道和内部融资所占比例。我国上　票发行，上市流通的各个环节严格把关，不光要制定完善细　市公司应该增加内部融资渠道和内部融资所占的比例。企　致的法规和政策，更要严格地将它们执行下去。要将筹集资　业应从两方面着手：一方面，企业应不断地提高折旧率，另一　金投向作为监管的核心，针对我国上市公司大量出现的股市　方面，企业可以增加留存收益，向公司员工集资等，主动调整　资金挪用问题，对我国上市公司筹资投向进行跟踪检查、考　资本结构，降低总体资本成本。　核。　（２）健全上市公司治理结构，提高上市公司质量。只有　政府要减少或逐步取消对债券市场发行的额度和规模控　健全上市公司治理结构，培养一批能真正做出理性融资决策　制，尽快推行公司债券发行的核准制，从而降低公司债券的　的蓝筹股，提高上市公司的盈利能力和投资价值，才能优化　发行成本，放宽对公司债券发行的利率管制，逐步采取市场　股市基本素质，增强股市的基本功能。　化管理的手段，使公司债券利率尽快市场化。同时，积极培　育公司债券的二级市场，提高公司债券的流动性，建立公司　债券投资的风险转移机制。　（２）完善证券市场。在我国，股票发行是一种稀缺资源，　为了保证稀缺的资源能产生最大的效益，提高资源的利用　率；首先，必须严格股票发行的准入门槛，以便让最有条件、　最有发展前途的上市公司筹集到发展所需的资金，增加公司　债券的发行量，推动公司债券市场的发展；其次，加强对中介　机构的监管，保证上市公司信息披露的真实可靠性；第三，　加强对股权融资使用效益的监督检查，防止上市公司盲目融　资、盲目投资，浪费资源。最后，我们还应该在完善法律制　度，强化执法力度；建立信用评级体系，建设诚信的社会环　境，打击不守信用的企业和行为等方面作出努力，以优化和　完善市场环境，为企业科学和自主的融资决策提供基础。四　参考文献：　【１】杨志泉，邵蕾．我国上市公司股权融资偏好成因探讨　［Ｊ】．财经视线，２　０１　０（２）．　［２］徐晓，李本博．我国上市公司股权融资偏好实证研究　［Ｊ］．企业研究．２　０　１　０（５）．　ＭＣ）ＤＥＲＮ　ＢＵＳＩＮＥＳＳ现代商业１９８